定向宽松政策将在一、二季度继续实施

    中国的银行在１月的新增人民币贷款为７３８１亿元（人民币．下同），高出１２月的６４０５亿元，而１月的货币供应量Ｍ２同比增长则为１２﹒４％，低于上个月的１３﹒６％。由于今年比以往还早的春节假日减少银行在１月的工作日，１月的新贷款数字比之前预测的人民币１万亿元还低。

    １月是中国的传统贷款旺季，由于商业银行多数将年度的贷款配额在年初积极发放以增占市场份额及提高年度获利，过去５年的１月新贷款平均为人民币１０８４４亿元，或占全年总新贷款份额的１６﹒２％。据２１世纪经济报导最近发表的一篇文章所述，中国的监管部门建议中国的四大国有银行今年一季度的新增贷款总和不超过７２５９亿元人民币。

    同样，路透社公布的一份报告中称，监管部门要求上海的银行今年第一季度的新增贷款不超过去年全年总和的４０％。贷款增速放缓也是银行信贷无法提速的原因。２０１１年全年人民币存款同比少增２﹒３９万亿元。两个主要因素限制了存款增长，贸易顺差减少导致的资本流入减少，银行理财产品的丰富使得存款基础被分散。７５％的存贷比规定更是限制了个别银行贷款能力的增强。摩根大通认为２０１２年新增贷款将达８﹒２万亿元，而Ｍ２同比增长将达１５％。

    尽管政府多次强调不会放松对房地产市场的调控，但监管部门在２月初举办的人民银行金融市场工作座谈会上提出，今年要继续落实差别化住房信贷政策，满足首次购房家庭的贷款需求。监管部门同时指出要继续加大对保障性安居工程的支持力度。这些措施可能被视为一种选择性宽松和政府防止房价过快下降的预防措施。然而，由于购房贷款利率仍然很高，存款准备金率的再次下调还需要时间，购房贷款不会在短期内迅速增加。

    中国人民银行在１月１７日和１９日一共实施了３５２０亿元的逆回购操作，为市场注入流动性。由于此逆回购仅为１４天期，所以不会像降低存款准备金率那样对市场流动性产生很大影响。此外，降低存款准备金可通过对银行借贷的多种影响帮助增加货币供应量。摩根大通预计，２０１２年，央行将４次降低存款准备金率。

    １月ＣＰＩ同比增长４﹒５％，或许解释了央行对于放松信贷政策的谨慎态度。但摩根大通认为１月ＣＰＩ很大程度上还是因为春节因素，而物价指数将在今后几个月不断下降，预计在三季度达到２﹒８％的低点。定向宽松政策，包括调整存款准备金率，将在一、二季度继续实施。

    基于存款增长放缓的实施，下调存款准备金率将成为保增长的必要条件。当然，其他政策宽松，如财税改革，以及重点领域的财政支持等，以及“调结构”，如支持中小企业，服务业，消费和绿色经济等等，将支撑今后中国的持续发展。