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深层次看港股能否再创高峰?
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2017-08-10 10:46:49

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   笔者身处中环,众人最多讨论的就是股市。近期,投资市场颇为心红,认为高处未算高。不过,笔者认为,港股是否见顶,影响因素甚多。地缘政治因素、汇率因素、避险因素,当中笔者认为内地的流动性因素最为重要。早前,中共中央政治局召开工作会议,分析研究了目前经济形势,部署下半年经济工作。笔者观察会议的内容,原则上延续了全国金融工作会议的基调,强调防控金融风险。而防控金融风险,难免会影响流动性,风险不可以忽略。


   会议甚重视抑制融资需求主体的融资冲动,焦点可归纳为“紧紧抓住处置僵尸企业这个牛鼻子,更多运用市场机制实现优胜劣汰”以及“要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险”。由此可见,防风险去杠杆仍是中央发展的主调。不可否认,若能成功压制市场上无效融资需求,将大大有利具备良好基调的企业和地方政府之有效营运发展。


   目前,去杠杆及善用资金为国家重要的议题,始终内地经济挑战仍在,目前内地结构改革任务远未完成,在改革初段,供给侧收缩了供应,带来价格的上升,改善了景气度。参考目前最新宏观经济形势,内地经济在年内将可保持韧性,但前高后低的趋势难以改变。


   不过,内地不同行业的景气度亦有分别,存在明显的结构性分化,当中笔者认为存在两项因素:


   一、内地新出口订单指数转弱,厂商生产放慢,当中,中小型企业需要依靠外需,明显受拖累;


   二、原材料价格上升,企业之间的利润进行再分配,中上游大型企业经营效益虽然改善,可是下游中小企业采购和生产活动的积极性明显减弱。


   正如笔者所言,内地经济仍面对不少挑战,出现L型经济的机会不可以忽略。尽管内地经济自身的增长动力不断在加强,但政策性的保增长成分仍在,实体经济和金融市场仍未出清,将有可能掣肘内地经济的进一步复苏。


   在今年上半年,内地民间投资增长7.2%,而基建投资增长16.8%。民间投资增长速度明显远低于基建投资增长速度,且基建投资增长速度也明显高于历史平均水准。故此,笔者可以判断,内地经济增长某程度上,仍依赖于政策托底。此外,尽管环球经济呈现好转,但内地的经济增长仍需靠去产能去库存所拉动,这将有助内地制造业和房地产市场的出清,但较难形成一种全新的稳定增长动力。由于国家结构性经济改革尚未完成,去杠杆仍在如火如荼地进行中。故此,就内地经济整体而言,笔者认为杠杆率仍未回到合理的水准,参考以往历史例子,任何由杠杆所拉动的增长基础一般并不稳固,这类型的增长亦难以持续。故此中央政府对经济发展态度的担忧,尤其是在防风险的领域,绝对是有原因的。在防控金融风险下,流动性能有多松,值得持续留意。

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