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全国金融工作会议召开后之经济形势
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2017-07-17 12:04:03

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  全国金融工作会议顺利召开,作为会后部署,笔者觉得国家将出台一系列政策,构建多层次资本市场体系,让金融服务实体经济,丰富直接融资工具,打开企业的直接融资渠道,解决创新型企业及发展的融资急逼需求。

  更重要的是需要为内地中小微企业提供高效率的便利融资方式,减轻融资难、融资贵的问题,某程度上推动经济转型和产业升级。目前,内地融资结构主要还是以间接融资为主,在提高直接融资比重的同时,必须努力改善间接融资,推动国有大型银行转型,同步发展内地中小型银行和民营金融机构,有效降低经营成本,清理规范多馀的官僚体制。

  故此,内地金融企业必须持续优化经营理念,形成与实体经济长期共同协调发展的大方向。此外,通过优化监管政策,将有序降低银行监管成本,在降低银行经营成本的同时,亦有利于降低实体经济融资成本。
 
外需与内需均面对规模缩减危机
 

  除了金融政策的优化之外,目前内地实体经济仍面对众多挑战╱内地在上周公布了最新外贸数据,表面上宏观形势取得改善,外需及内需看似正在提振中。不过,深层次分析,在内地6月份进出口外贸数据均好于预期的背后,其实隐藏着不少挑战,也反映出无论是外需或内需均面对着规模缩减的危机。

  笔者略举数例如下,对比5月份,6月份内地机电产品出口下降约6亿美元,仅录得约47亿美元。钢材和煤的出口更出现负增长,这些数据表现表明了海外市场对于原材料的需求其实是出现下降。观察内地进口数据,情况亦值得关注,6月份内地铁矿砂进口318万吨,而5月则为929万吨。原油进口减少109万吨,而5月份为281万吨。天然橡胶减少32万吨,合成橡胶减少429万吨。而高新技术产品的进口从5月的41.79亿美元减少到35亿美元,反照处内需其实并没重大改善。

  参考上周内地海关总署数据,以美元计价,内地6月份进口同比增长17.2%,略好于预期,而6月份出口同比增长11.3%,也胜于市场预期。而贸易顺差达428亿美元,表面上上半年内地进出口延续了回稳向好的趋势。不过,正如笔者分析下半年外贸形势并不稳定,矛盾和困难并存。
 
下半年进出口增长或放缓
 
  内地需求放缓将对发达国家需求亦会产生抑制,下半年外需走势并不乐观。自年头以来,人民币名义有效汇率贬值对出口形成有效支撑,截止6月人民币名义有效汇率较去年底已经累计贬值约2.7%。不过,人民币在下半年有效汇率进一步贬值空间有限,难以对出口继续形成有力的支持。涉及领先经济指标的内地出口经理人指数近期均出现回落,显示出内地出口同比增长速度已经达到高点,下半年出口或将呈现放缓。
 
房地产市场调整续加强
 

  需要留意的是,去年内地6月进口数据增长速度明显放缓,形成了低基数效应,间接推高了今年6月分内地进口增长速度回升,而大宗商品进口量数据的回升其实也主要源于相关的低基数因素。未来,低基数效应的影响将不会存在。在内地整体宏观政策审慎调控的背景下,房地产市场调整和地方政府债务核查将会持续加强,内地房地产和基建投资增长将延续放缓,内需有可能将受影响继续走弱,进口放缓幅度更可能大于出口。故此,内地进口增长速度在下半年将面临持续放缓的压力。

  正如笔者在上文提及,外需走势同样并不乐观,下半年进出口增长速度亦有可能放慢。首先,发达国家经济复苏基础并不牢靠,观察最新的美国制造业PMI,耐用品订单以及信贷数据,增长速度均看似呈现放缓,显示经济存有压力。此外,上半年因美元贬值,人民币与美元汇率保持相对稳定诱发了人民币有效汇率持续贬值,支撑了内地出口的形成,在下半年实在难以持续,或将导致下半年出口出现疲态。

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