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亮丽数据的背后藏暗涌
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2017-04-20 10:06:36

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   近期内地宏观经济数据陆续出台,经济增长略胜预期,但是其他数据则略为不一,而内银涉及的信贷和流动性问题亦再次触动投资者的神经,当中萝卜章事件更是震动整个金融界。


   上周内地公布了通胀价格数据,由供给侧改革拉动的价格上扬的力度看似减弱,内地企业把握时机扩充生产,导致工业品产量创出新高,压抑了价格的改善。金融市场的去杠杆亦导致需求回落,供需平衡开始逆转。由上述角度出发,内地2017年全年通胀预期呈现减弱的趋势。


   供应及需求趋势的改变,亦令到投资市场关注整体宏观环境的变化,特别是东北、山东等区域企业风险升温,而第二季度内地整体流动性仍然偏紧,但中央政策并无放松迹象,或无法解决企业资金缺口的问题。从环球布局出发,美国虽然不将中国列入成为汇率操控国,但是中美国加息速度影响内地利率债市场,不可不防。


   目前,内地部分产能过剩行业,依然面对高信用风险的问题。部分大企业通过去产能政策,信用风险得到舒缓,但小企业的信用风险则有可能持续加剧。当中,辉山乳业事件只是冰山的一角,其实内地若干发行债券的企业在已经无法支付本金,出现商业实质性违约情况。另有不少区域性企业爆出因资金链断裂,大量银行贷款到期无法偿还,恐慌伸延,导致内地多家企业发行的财务工具亦遭遇非理性性抛售。


   笔者估计第二季度内地若干领域的信用风险会上升,当中东北、山东、云贵、内蒙及广西等区域企业风险较大,特别是一些杠杆过高的中下游民企,企业之间的金融业务服务商亦会受到较大的影响。此外,笔者认为主力去产能的产业,如煤炭、钢铁、化工和建筑业风险亦甚高。


   那么,为何风险在4月份开始突然飙升,主要原因是自4月开始,信用评级机构开始调整内地债市的评级。在早前,标普更首次下调中国地方政府融资平台的信用评级。笔者与不少投行同业进行过讨论,大家均认为评级机构及投行有可能陆续下调地方政府融资平台信用评级。在这背景下,信用及流动性问题或将在第二季度持续困扰内地部分经济领域。

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  • 清晨:韩志国 昨天 23:07 来自 iPhone 6 Plus 【 走出熊市需要标本兼治 】 穆迪公司30年来首次下调中国主权信用评级,MSCI主席兼首席执行官对中国股市加入明晟新兴市场指数作岀并不乐观的预期,这对中国经济和股市都不是什么好消息。人造牛市与人造熊市对投资者都杀伤力极强,2015年至今的四次股灾已充分证明了这一点。对长期大熊市的视而不见很难让人们对监管有信任感并对经济有认同感。中国股市已经久病不医,却还在通过各种方式不断放大市场已经不轻的病兆与病症。在没有建立起有效的退市制度、财务造假的惩处制度、集体诉讼制度、损害赔偿制度和举证倒置制度前,新股发行应该暂停,至少应该大幅削减到每周三只以下。在这些制度建立起来后,严刑峻法就会对上市公司形成一种内在威慑:财务造假将会倾家荡产并把牢底坐穿;公司上市意味着要接受市场的全面监督和严格的行为监管。在这种情况下,每一家公司都会在上市与否这个问题上三思而行。当大多数公司不想上、不敢上、不能上成为主流时,市场监管才是真正到位了,保护投资者利益才不再是空谈而是行动了。也只有到那时,注册制才有了实施的基础和条件。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)05:46

  • 图图:很多烹饪方法都是因为没有冰箱逼出来的,比方说北方的臊子面,肉臊子红烧肉做法差不多,但最后不是加水炖而是加整袋整袋的醋小火炖,这样做出来的肉臊子,夏天不用放冰箱一俩星期都没问题。 米粉肉也一样,都是为了夏天多吃几天肉。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)01:15

  • 图图:过去和我妈探讨过北方为啥没肉粽。她的解释我还是比较认同的。北方南方都一样,没有冰箱前都有腌肉保存的习惯,一般深秋初冬腌制,然后晾晒。慢慢吃。北方春季初夏比较干燥没有梅雨,南方则不同有梅雨,如果腌肉到梅雨季节还没吃完就会坏掉。所以南方富裕人家都会在端午节集中处理剩余咸肉,就有了火腿粽,肉粽。北方没有这种需求就没有产生这种吃法。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)01:10

  • ahnjtcq:是的。就是担心妖怪兴风作浪难捱。

    2017费思量00:20

  • ahnjtcq:是的,早踏空了。但现在不会站岗了。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)00:18

  • 绿豆:好奇,全国粽子分几大流派?

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)00:16

  • hyzdy:企业部门目前负担最轻?为何急推3p啊?不解?但总感觉现在就等国企债务安全后,应该可以加息,秋收了。总体收割。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)00:12

  • 绿豆:由于企业部门自2012年以来经历了痛苦的调整,部分行业已经出现产能集中化,库存合理化的趋势,目前现金较为充裕,负债期限较长,相对于居民部门和地方政府,企业部门目前负担最轻,所以,金融去杠杆对实体经济的传导将会较慢,这也意味着金融整顿持续的时间可能较长,但金融收缩必将有重大影响,而且这种影响可能不是逐渐显现的,而是突然出现在市场眼前,这意味着面对“灰犀牛”类型的金融冲击,择时非常困难。房地产市场连接着居民部门和地方政府,这个焦点将持续至2018年。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)23:45

  • 绿豆:中国资产管理转型:从影子银行到多策略 正如2012年开始的金融监管竞相放松,各种牌照,你有,我也要有,各种新业务涌现,机构竞相学习,五年之后,轮到监管竞争紧缩了,随着业务红宝书已经被当做禁入名录,影子银行正在从资产端崩塌。就在半年前,它刚刚经历一场严重的流动性冲击,开始通过大力发行同业存单,缩减资产负债久期错配,苦撑资产规模,没想到今年二季度后,监管的全面收缩,已经使得苦撑规模没有任何意义,席卷整个资产管理行业的大检查开始了,资产必须清理。这意味着,这次调控绝不仅仅是三年一次的周期性流动性调控,而是一次全面的金融整顿,俗称“金融去杠杆”。 http://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404112806965310556

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)23:43

  • hyzdy:也不看看韩志国什么地方的人,那地方。。哎,中国要走向文明、富强,确实要比人家难点。

    联储退出稳大过快 穆迪降级防胜于驳(5月27日)23:43

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