入市与否，还看政策

    上周的市场像要为大家作好热身，学习面对今年一如既往、变幻无常的投资环境。

    首先不得不提的是总理温家宝，温总于1月6日结束的全国金融工作会议上表示，要深化新股发行制度改革，加强监管并促进股市的协调和健康发展，最重要的一句是要“提振股市信心”。这一席话的影响力可谓立竿见影，令原本一潭死水的A股在之后两天升了超过5%，两地成交亦显著上升。一众央企亦纷纷配合温总指示，陆续公布会于市场增持公司股份。昨天，市传社保基金的千亿巨款很快或已经入市，A股大升4%。

    几日之间，国内股市气氛逆转。笔者曾于去年12月说过A股长线投资价值已开始浮现，惟不用急于入市，我今天的看法没有改变。温总的一番话当然有刺激及启示作用，但反弹能否持续还要看货币供应。内地资金的流动性于春节前后仍会维持偏紧的水平，由上周内地拆息抽升可见端倪。另外，大家亦可留意内地的M1及M2，即狭义及广义货币供应。从2005年起，A股表现跟这两个数据关联性极高，特别是M1，现时M1和M2均处于近10年低位，去年12月的数字有见底迹象，可密切留意货币供应回升的信号。

    个人认为，除了可留意洁净能源板块外，还可选择性吸纳内银股。若内地真的开始放松货币供应以稳定经济，无论是大规模或是微调，内银股都必先受惠。股价便宜或P/E极低并不表示股价一定会上升，但下跌的空间缩小时，入市的值博率便会提高。我相信在大家的投资组合内可能已持有相当比例的内银股，那便继续持有吧。

    在内地弥漫着好消息的时候，欧洲突然提醒大家不要忘了“黑色星期五”！评级机构标准普尔于上周五一口气下调9个欧元区国家的主权评级，其中法国及奥地利都失去AAA的最高评级。笔者说过降级只是旧酒新瓶，大家试想想，即使标普不降级，市场真的把法国当成AAA看待吗？降级的影响是心理大于实际，归根究底还是对欧元区已经失去信心。标普降低法国的评级后，欧洲主权债券的孳息没有飙升，德国的10年期债息维持于1.75%，法国在3%，意大利的债息亦没有升穿7%。较实质的影响，是标普还把法国以及其他3个拥有AAA级别的国家，荷兰、芬兰和卢森堡放入负面观察名单，随时进一步下调。此举可能会影响欧洲金融稳定机制(EFSF)的评级，提高救市成本。若EFSF这艘被视为欧债的救生艇也被拖垮，对市场震撼更大。

    上周德国拍卖6个月票据出现负利率，反映欧洲的银行和保险公司对欧债的忧虑有多深。欧元已跌至1.2624的16个月低位，预期继续迈向1.24。

    下周一是农历大年初一，在此谨祝大家龙精虎猛，万事胜意，财运亨通。

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