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对冲基金经理David Tepper靠捡便宜货发达
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发表时间 2017-07-12 13:40:44

   对冲基金公司Appaloosa Management创办人之一泰珀(David Tepper),以投资受压资产(Distressed asset)扬名,且为全球最赚钱的对冲基金经理。



泰珀最经典的一役要数金融海啸,他在2009年2月及3月买入约值70亿美元的金融股。


   现时拥有逾99亿美元身家的他,排在彭博富豪榜第133位,到底他如何在垃圾资产中寻宝,维持年度平均回报达到30%?


   以对冲基金起家并晋身世界富豪前列的基金经理并不多,泰珀是其中一个,也是较为年轻的一个。现年59岁的他,成长于犹太家庭,自高中时代已开始投资蚊型股,在大学时更建立一套系统买卖期货,以帮补支出。1982年他硕士毕业后加入美国最大钢铁生产商Republic Steel的财务部,有机会接触到财困企业,奠下日后投资受压资产的根基。


不获高盛提拔促离巢


   1984年,泰珀跳槽至基金公司Keystone任信贷分析员,1年后加入高盛成为垃圾债交易员,其成绩翌年便极速冒升至第一位。但即使帮高盛赚钱,泰珀多次未有被晋升为合伙人,部分原因是性格所致,有前同事指他为人自大及有求之不尽的欲望,亦从他的对冲基金名字Appaloosa可见一斑,来自希腊文,有上帝的意思。泰珀在1993年离巢及自立门户,与另一位高盛前员工Jack Walton合创Appaloosa,从此一帆风顺至今。


   当时他拿着自己的700万美元资金,加上投资者的5,000万美元,合共5,700万美元的始创资金,短短首半年已取得57.6%的净回报,3年后其管理资产规模已膨涨至8亿美元。


   24年后的今天,Appaloosa旗下管理资产已增至170亿美元,当中约四成、即68亿美元为Tepper的个人资金,反映他继续与投资者共同进退。根据彭博资料,这亦是他身家的主要组成部分,占近七成,余下近三成为现金。


危机扫平货赚大钱


   泰珀擅长投资于受压资产,无论国家级或企业级都是他的寻宝目标。在1997年亚洲金融风暴期间,韩圆最大跌幅曾见逾75%,其时泰珀瞄准时机扫入南韩政府债及韩圆期货,至年底此押注带来近30%的回报。


   在2000年科网股爆破前,泰珀曾沽空纳斯达克综合指数,惟其时他的投资者不满此操作,他惟有中途放弃,但后来证明他当初的决定是正确的,因而错失赚钱良机。自此之后,泰珀在投资时不再受市场噪音左右。


   不过,2002年的垃圾债市场崩盘,曾令他的基金损失25%,但其后快速收复失地,包括押中Enron、Worldcom及Marconi等破产公司的债券,令他的组合获利150%。


   在他的投资生涯中,最经典的一役要数金融海啸,他在2009年2月及3月买入约值70亿美元的金融股,例如以3.75美元买入美国银行,以及0.79美元买入花旗银行等,其后一众金融股反弹,为泰珀赚了40亿美元,亦令他成为当年最赚钱的对冲基金经理。翻查资料,美银股价曾由高位到谷底的跌幅达85%,花旗股价更一度蒸发逾九成,其后半年内金融股大幅反弹逾100%。


   另外,科技巨企苹果是泰珀的爱股之一,长期出现在重大持股之列,他的一买一卖都引起市场极大关注。2012年首季,泰珀大幅增持苹果,其后苹果股价不断上扬,但至第四季,股价单季急挫近两成,至2013年6月底连续三季的跌幅近达50%,这期间泰珀大手沽货,但因买入价低于出货价,所以仍有利可图。


   再加上他押中花旗及全美航空,所以2012年个人身家进帐达到22亿美元,打败其他著名对冲基金经埋,如索罗斯(Geroge Soros)、达里奥(Ray Dalio)、Steven Cohen等等,再度成为该年度最高收入的对冲基金经理。福布斯在2013年及2016年将他列入最赚钱的首25位对冲基金经理。


   对于泰珀而言,每个危机反成“捡便宜货”的时机,这与股神巴菲特(Warren Buffet)的价值投资法相近,就是在别人恐惧时买入,这亦是他的对冲基金成立至今的年度平均回报达30%的原因。不得不提,泰珀收取投资者2%的管理费,以及20%至30%的表现费,所以他每年收入过亿美元为等闲之事。


减持Facebook及苹果


   泰珀的投资组合相当值得参考,有研究指,跟他入市亦有不俗收获。今年初,泰珀唱好股市,但看淡债市,他认为美国债的长期牛市已结束,债息会上升;而美股方面,即使利率上升、美股估值偏贵,但不足以令美股升市告终。半年过去,今年美股果然持续强势,标指升逾8%、但美债债息则不升反跌,由年初至今跌逾100点子。


   根据GuruFocus,截至今年3月底,Appaloosa LP持有53只股份,以医疗保健业(20.5%)、科技(17.4%)及能源(15.7%)为三大重磅行业,新买入股份有美银、通用汽车、UnitedHealth,而遭减持的包括Facebook及苹果,分别占比4.45%及0.71%,很可能趁高位先行获利。


   转载自《iMONEY智富杂志

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