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吸金力虽强行业分化大 手游股强者愈强
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发表时间 2017-08-09 10:35:19

   现代人生活离不开手机,手机游戏(简称:手游)不知不觉已成为生活的一部分。


   股王腾讯控股(00700)凭旗下会生金蛋的手游《王者荣耀》成功扬名海外,但就同时引来官媒关注,也让市场意识到,原来单单一款受欢迎的游戏,可以为企业带来暴利。



   内地手游市场发展迅速,吸金潜力惊人,具研发及创新力的手游企业,值得看高一线。


最新消息:手游占市场收入逾半


   智能手机日趋普及,更令人机不离手,手游已成为游戏世界的大趋势。近期全城热卖的任天堂(Nintendo)Switch,亦是因公司看好手游市场的潜力,才推出一部易于拆卸、可携带外出的游戏主机。受惠Switch的强劲需求,任天堂早前公布截至6月底的首季业绩扭亏为盈,股价逼近年内新高。


   手游市场发展迅速,全球拥有最多游戏玩家的国家——中国,增速尤为明显。《2017年1至6月中国游戏产业报告》的资料显示,上半年内地游戏市场实际销售收入达到997.8亿元(人民币.下同),同比增长26.7%。


   同期,内地自主研发网络游戏市场实际销售收入达到693.7亿元,同比增长21.6%,而客户端游戏市场实际销售收入为319.5亿元,增长13.7%;网页游戏市场实际销售收入为85.1亿元,下跌15.4%;手游市场实际销售收入为561.4亿元,占市场销售总收入的56.3%,同比增长49.8%,反映手游在整体游戏市场已相当吃重。


   该报告还提到,今年首六个月内地游戏用户规模5.1亿人,同比增长3.6%,其中电脑端游戏的用户数量为1.4亿人,同比跌1.4%;网页游戏用户数量为2.5亿人,同比跌11.4%;手游用户数量4.4亿人,上升7.5%。由于电脑及网页游戏的用户数量录得下跌,相反,手游用户数量上升,而且游戏产业过半收入来自手游,可见手游已取代电脑游戏成为主流。



行业概况:少数游戏足以获厚利


   今时今日,手游已不再局限于网络潮流,而是成为社会现象。内地最受欢迎的游戏《王者荣耀》早前受到官媒狙击,指其游戏“不断在释放负能量”。不过,正正因一款游戏竟然能够引来官媒注视,就知道这款游戏何等地牛!


   据了解,上线仅20个月的《王者荣耀》注册用户已达2亿人,每日在线人数超过5,000万。每月流水高达30亿元,吸金力惊人,难怪官媒都发声指其荼毒青少年。


   腾讯今年首季网络游戏收入达228.1亿元,当中手机游戏的收入达129亿元,大部分贡献来自《王者荣耀》这个王牌游戏。然而,即使坏消息传出后,股价一度受压,其后又回复升势,今周再创历史新高。


   事实上,除了腾讯,其他手游股的盈利及股价表现亦不可小觑。如深受基金及北水钟情的IGG(00799),旗下《城堡争霸》、《王国纪元》一直为公司带来庞大收益。截至去年底,IGG拥逾3.8亿个全球玩家帐户,每月活跃用户约1,700万人,游戏收入占总收入比例为98%。



   另外,金山软件(03888)靠《剑侠情缘》、《剑网3》等手游推动,今年首季纯利按年大升78%,当中网络游戏收益为8.2亿港元,较上年同期增长79%。接下来多只手游股陆陆续续公布业绩,假若其游戏收入增长理想,料中长线将受资金追捧,建议不妨趁低收集。


行业分化情况明显


   内地手游市场吸金力惊人,早前科网巨头阿里巴巴旗下的阿里游戏亦公布,今年将携10亿元资金助游戏IP生态发展。不过,手游的寿命周期普遍不长,一般都是6至12个月。回看Candy Crush等曾在全球掀起热潮的游戏,初推出时风头一时无两,目前热潮明显减退。事实上,在一年365日,每日都有不同的新游戏上线,令行业竞争激烈。


   有市场分析认为,未来两三年将是内地手游行业的高速增长期。首先,市面上的新手机不断推出,9月苹果发布新iPhone,更换手机将为行业带来新的增长空间。而四五线城市或农村居民更多接触智能手机,亦推动手游市场增长;其次,行业具影响性的企业愈来愈多,出现“强者愈强、弱者愈弱”的分化情况,市场份额会相对集中在某一两间的游戏巨企(目前是腾讯和网易),这样能提升用户体验和产品质量,及延长游戏周期,令整个行业水平进一步提高。


   安信证券指出,腾讯与网易占据内地手游市场超过70%份额,行业或将呈现强者恒强的竞争格局。该行予行业维持“领先大市”评级,认为内地游戏公司或可与腾讯战略合作,借其社交流量优势及大数据体系,推出受欢迎的游戏;或可通过深挖游戏细分品类,构建出差异化产品优势。


个股追踪:IGG全年收入料增96%


   手游股之中,IGG的分量仅次于腾讯。论规模,以周五(4日)计,其市值达180亿元,经已远远抛离博雅、云游等股;论股价表现,今年累积升幅1.6倍,亦拍得住腾讯、吉利汽车(00175)、舜宇光学(02382)等大牛股。


   事实上,IGG表现这么标青,也是拜北水所赐。根据中央结算系统的持股纪录,截至周一(7月31日),港股通共持有1.68亿股,占公司已发行股数的12.4%;更重要是,北水南下抢货仅由3月开始,反映资金的“质变”是股价狂升的原因。


   有基金经理曾分析,外资对IGG的前景半信半疑,反而内地投资者坚信公司在海外市场的成功经验可复制至内地市场,甚至开发更多受欢迎的游戏,于是愿意付出较高的估值。


   彭博综合预测,今年IGG的每股盈利为0.134美元,按年大增1.5倍,现价相当于13倍市盈率。虽然目前估值比历史平均高出约两成,但中资券商认为,其估值比其他互联网公司仍然存在折让,只要旗下游戏的用户数和收入稳步增加,股价尚有上升空间。


   问题是,IGG的董事却在业绩禁售期前行使购股权并套现,先后在7月18和19日减持95万和55万股,即使数量不少,仍引来内地投资论坛议论纷纷,惟恐是见顶先兆。由于市场对IGG的乐观看法,主要基于两个关键假设,换言之,稍后公布的中期业绩能否支持这两个假设,将是股价再注动力的重点。


   第一,市场预计《王国纪元》今年底的月流水可达5,000万美元,并带动公司整体收入翻倍;据彭博预测,今年公司收入达6.31亿美元,较去年增加96%。


王国纪元月流水达5千万


   无可否认,《王国纪元》的收入增长较为确定。2016年公司年报已称,该游戏打破公司历来流水增长的所有纪录,每月流水在推出10个月内已逼近3,000万美元。据券商测算,第二季的月流水已达3,600万美元以上。


   招商证券指,随着内地的Android版本推出,料《王国纪元》的月流水可以在未来3至6个月间,由目前的4,000万美元左右,上调到5,000至6,000万美元。更重要是,由于公司将自行营销,预料可比IOS平台享有更高的毛利。


   第二,由于《王国纪元》的收入增长显著,可抵销研发及行政开支上升带来的不利影响。资料显示,得益于收入大增59%,去年行政开支、研发成本占收入比重,分别下降3.5个及2.1个百分点,令纯利率上升2.1个百分点至22.6%。


   京华山一估计,今年IGG的纯利率将进一步升至27.1%,今后三年公司纯利将按年增长1.03倍、16.6%及4.2%,相当于复合年增长率10.2%。


   转载自《iMONEY智富杂志

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