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楼市大热增需求 白色家电股升势未完
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发表时间 2017-05-16 14:41:16

   最新内地经济数据未如理想,经济增长重任回归传统旧经济,当然亦包括消费行业。自从海啸后内地推出“家电下乡”政策,家电产品在城乡市场普及度愈来愈高,近两年内地楼市大热,家电需求亦大翻底,白电(冷气、雪柜、洗衣机)企业去年业绩价量齐升;反观黑电(电视机)企业销售遇到瓶颈,甚至近日有公司要发出盈利警告,形势岌岌可危。



最新消息:家电销售破2000亿


   国家统计局的数据显示,今年首季内地家用电器和音像器材类商品零售价值达2,032.6亿元(人民币.下同),按年上升8%。翻查数据(见图一),去年3至5月,家用电器类商品零售额每月均不足700亿元,到年中开始,零售额持续提升,至第四季到达销售高峰期,11月及12月零售额突破900亿元,反映行业或有淡旺季之分。因此,按今年3月零售额达到745亿元,以淡季来说可谓不俗,按年录得双位数的升幅,显示行业尚有增长空间。




   行业多间企业先后公布首季业绩,普遍表现稳定。表现最突出,非海信科龙(00921)莫属,首季收入达77.09亿元,按年上升33.7%,纯利急增近75.1%,至2.56亿元。海尔电器(01169)季绩亦不俗,收入同比上升21.9%至177.3亿元,纯利同比亦有20.5%增长,至6.83亿元。


   另一边厢,销售黑电的公司前景却未算乐观。TCL多媒体(01070)首季收入及纯利按年分别上升15.3%及10.2%,液晶显示(LCD)电视机销量同比上升11.9%至470万部,惟公司在内地的LCD电视机销量按年出现7.7%跌幅。创维数码(00751)9日更发出盈警,指集团今年首季账目经初步审阅,预期纯利按年录得约40%跌幅。



重点:


   ‧数据显示,家电业零售总额稳定上升,行业首季业绩普遍表现稳定,只有电视机销量欠稳,创维更发出盈警


   ‧网购规模续增加,电商成主流家电销售渠道,实体店前景未算乐观。去年电视机销量增加,但销售额下跌,内地市场或现萎缩


   ‧大行对行业评价中规中矩,较为看好白电行业,因此股价表现走势各异,黑电股跑输大市


行业概况:网上销售势成主流


   内地2月发布的《2016中国家电网购分析报告》指,去年内地家电网购市场规模达3,846亿元,同比增长27.9%,撇除移动终端产品,纯家电产品规模为1,796亿元,上升35.3%。当中电商渠道,更以近20%渗透率,超过连锁店、大型商超等,一跃成为家电零售第一渠道。


黑电白电走势各异


   产品方面,WitsView公布去年全球液晶电视出货量数据,海信集团及TCL出货量分列全球第三、四位。据研究机构估计,去年内地彩色电视销量规模突破5,000万部,按年增长7.8%,零售额规模为1,560亿元,同比下降1.8%,主要与各大品牌进行价格战有关。


   但今年农历新年以来,各类电视产品未有进行减价促销,反而不断加价,就连以低价见称的小米及乐视均提高电视售价,当中原来与发改委的指示有关。发改委年初曾对家电企业及电商平台作出告诫,指企业不得以低价倾销打击竞争对手,故不论黑电白电的售价都有上升迹象,从产品销售数据可发现,黑电受加价的影响不少。



   创维数码日前公布4月销售数据,整体销量按年下跌9%,至100.1万部,而且集团中外市场销量均呈下跌,要完成公司全年总销量1,900万部的目标,相信会困难重重。TCL首季LCD电视销量有双位数增长,全因海外市场销量按年增长达38%,反观中国市场销量按年下跌7.7%至221.6万部。产品加价或能提高公司盈利能力,却未必能弥补销量下跌的影响。


   相反,白电行业现时形势不俗,去年房地产大卖,住户入伙会添置电器,令白电企业业绩有理想增长。此外,格力及美的两大白电龙头进军海外市场,加上产品普及率继续上升(电视较白电更普及,故未能受惠),产品替换周期等因素,海尔电器及海信等公司或可伺机突围。


   不过,中信建投报告对行业的态度转趋审慎,认为未来楼市更严厉调整的预期,或令补库存周期带来的高速增长到达尽头,而且高增速放缓周期或会较长,对板块不宜过分乐观。


   广发证券对白电及黑电看法有别,指白电近期价量齐升,仍然受惠房地产销售的滞后效应,销量将继续加快;反而黑电产品成本压力大,原材料价格提升,黑电企业业绩或受压。


个股追踪:海尔线下分销增幅劲


   内地的家电产品销量好坏跟楼市周期向来有一定关连性,眼见中央不停为楼市加辣,市场倾向不敢对下半年家电行业看得太过乐观,好像海尔电器明明首季营运情况不俗,惟股价依然停滞不前。


   海尔电器主要有四大业务,涉及生产的有洗衣机业务和热水器业务,线上线下销售有渠道服务业务,最后是物流业务,称得上是一条龙业务。去年公司多赚3.1%至27.9亿元,收入638.6亿元,升1.6%,表面看业绩平平无奇,查实亮点在于季度变化。


渠道服务物流业务成关键


   据摩根大通统计,其第四季表现令人眼前一亮,来自洗衣机业务的收入,由第三季增长2%提升至第四季增长19.2%;同期,热水器业务的增幅由8.7%提升至40.4%。而销售大翻身的理由包括调整了产品组合,令产品平均售价上升,以及将较低端的洗衣机产品引入网购平台等。


   而且,今年首季的销售仍然强势,来自洗衣机、热水器、渠道服务和物流的收入,按年分别升22.2%、13.7%、21.8%和25.2%。


   有趣的是,即使营运情况看似一片大好,偏偏未能触发估值进一步重估。据彭博综合13家机构的资料,未来12个月海尔的平均目标价为19.26元,仅较现价高出2%,基本已到价;至于券商如此手紧,多少因担心内地楼市或临转角位,降低了家电行业的能见度,再者下半年基数变高,今年能否再创佳绩,很成疑问。


   事实上,虽然洗衣机、热水器业务存在隐忧,但渠道和物流业务符合“新零售”概念,相当有想象空间,是日后业绩超预期的关键。话说过去几个月,阿里巴巴先后私有化银泰商业(01833)、间接入股联华超市(00980),企图整合线上线下的零售模式。


   原来阿里巴巴今年又增持了海尔旗下“日日顺”物流的股权,不排除往后有更深入的资本操作。其实业务上,日日顺已通过跟天猫平台合作,令其最后一公里的配送能力得到提升,在去年“双十一”的出库能力达91万定单,是2014年开始合作的2.5倍。


   有券商引述管理层称今年生产业务的利润率扩阔幅度有限,反而渠道服务及物流仍有机会;据年报陈述,去年海尔的线下分销在第三、四季的增长率超过五成及六成;期内,线下分销的销售也有双位数的增幅。


   去年上半年渠道及物流两项业务尚未分家,综合毛利率为9.6%,全年分拆计算,渠道服务的毛利率已提升至10.3%,物流亦升至10.6%,反映下半年扩阔的幅度不小。加上,今年首季两个业务的收入增长达两成以上,高于去年第四季综合的19.5%升幅,相信两业务还有改善空间。


   转载自《iMONEY智富杂志

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