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雷达技术龙头国睿科技 扫瞄军民市场
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发表时间 2017-07-12 14:27:24

  腾讯(00700)被《人民日报》训斥,股价一度急挫,反映即使再强的行业,也离不开阿爷的政策因素。国睿科技(沪:600562)作为内地军民雷达龙头,有政府支持是最重要的利好因素,加上朝韩局势随时有变,值得留意。




空海雷达增长力强
 
  国睿科技于2013年,由中电科14所及其子公司注入资产而借壳上市,主要业务包括雷达系统、微波组件、轨道交通讯号系统及特种电源等,其中雷达及微波组件都主要用于雷达系统,该两项业务去年在收入占比达到79%,毛利率占比更高达85%(见图一)。




军工或炒作朝鲜局势
 
  2013年后,公司收入、毛利率及净利率都大致向上(见图二),全因集团在技术及品牌均具领先地位。上周朝鲜试射洲际导弹,朝鲜半岛局势随时变得紧张,军工股自然有得炒。即使没有突发事件,内地军用雷达的需求亦是有增无减。
 
  雷达是战斗指挥系统中的重要探测工具,所有先进武器包括飞机、导弹、战舰等的使用及测试,都离不开雷达的应用。近年,相控阵雷达较传统机械扫瞄雷达能应付多目标、反应时间短、抗干扰能力强等,因此得到军方重视。
 
  东方证券预计,至2020年战斗机数量将增加50%,假设当中新增的飞机有一半加装相控阵雷达,该市场规模已达110亿元(人民币,下同);加上现时约1,300架战斗机有两成换装,市场规模即达近89亿元。单是空军的机载雷达,2020年的市场空间已近200亿元,而根据该行的估计,舰载雷达市场亦达该规模。
 
内地加快建设机场
 
  除了军用市场外,民用市场也具增长潜力。根据民航局的十三五规划,预计2017年到2020年将新增42个机场至260个,年均约10个,而2011年至2016年的数字则为7.6个,明显机场建设速度加速。
 
通用机场料成新动力
 
  除了新建民航机场外,通航机场数字亦有爆炸性发展。去年首季,全国仅有300个通航机场,而国务院计划2020年新建成500个以上通用机场,加上扩大开放低空空域,大幅增加雷达的需求。
 
  按照民航机场平均配备0.5个一次雷达、两个二次雷达,按照现时均价分别约3,500万元及700万元计算,东方证券预计一二次雷达的市场规模将于2020年达到91亿元及52亿元。
 
  与此同时,之前空管雷达多为进口,一次雷达的国产货仅为一成,二次雷达为三成,然而雷达技术涉及国家安全问题,国产货料受政策支持。国睿科技于2011年自行研发的雷达已得到政府许可,经过多年试验,相信将逐步蚕食海外企业的市占率。
 
背靠母企技术资产均不愁
 
  当然,市场再大,若企业没有足够的技术,自然无法打入。不过,集团的大股东中电科14所是内地相控阵雷达技术最强的研究所之一,主要负责舰载大型相控阵雷达系统及预警机载相控阵雷达系统,已应用于歼-10、歼-15、空警2000等。至于民航雷达方面,集团在空管雷达技术遥遥领先,是首家研发空管二次雷达、又被民航局认可的内地企业。
 
优质资产注入有憧憬
 

  集团的雷达技术,同样可应用于气象及轨道交通设备,不过暂时尚在开拓阶段,短期内对盈利贡献有限。此外,集团的特种电源亦是内地龙头之一,在国务电子应用上保持领先优惠,加上毛利率较高达50%,尽管主要买家为内地研究所,但去年贡献盈利仍约11%,同样是不可忽略的一环。
 



  除了业务稳步增长外,大股东中电科的资产证券化率去年仅为26%,低于大部分军工集团(见图三)。集团今年初提出要把资产证券化率提高至35%,意味国睿科技有不少机会获得注资,有望进一步提高估值。可于27元水平吸纳,目标看35.64元,止蚀价则定于24.7元。




  转载自《iMONEY智富杂志》。

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