中移动股价上升动力胜同业，预料挑战８８元

    中国移动（００９４１）股价创出两年半以来的新高，冲破８０元关口。中移动无论在客户数量和覆盖率方面都稳坐内地移动电讯商龙头位置。但由于其整体每月每户平均消费（ＡＲＰＵ）受内地农村低用量用户拖累，加上缺乏ｉＰｈｏｎｅ效益，其估值一直大幅落后于同业。笔者曾不止一次在此专栏指出中移动的不足被市场过分放大，而中移动的实际价值未被完全反映于股价中，是以笔者认为中移动在估值及股价上升动力上都较同业优胜。中移动的预测市盈率仅为１０倍，而预测派息率却达４厘，估值非常吸引。料３月底进入业绩公布期，市场将把焦点放于公司的实际盈亏情况多于ｉＰｈｏｎｅ光环，对中移动股价正面。现阶段来看，预期中移动股价可以进一步挑战８８元。

实际价值未被完全反映出来

    中移动在未有ｉＰｈｏｎｅ合作协议下，２０１１年的３Ｇ上客量仍在同业中领先，新增３０５１万３Ｇ用户，市场份额为４０％。中移动管理层期望今年３Ｇ上客量可达４０００万至５０００万户，使３Ｇ总用户于年底前增至１亿户。现时内地的移动电讯用户中只有约１１％为３Ｇ用户，仍有很大的增长空间。相信以中移动领先的市场份额，需大幅推出优惠及补贴抢客的风险不高。中移动亦定下２Ｇ网络使用率降至７０％以下的目标，并将通过调整手机补贴及月费计划将数据流量引导至３Ｇ及ｗｉ－ｆｉ网络，料将可纾缓２Ｇ网络流量，提升服务质素及带动ＡＲＰＵ增长。随着更多价钱相宜的ＴＤ－ＳＣＤＭＡ（中移动网路制式）智能手机推出市场，可推动３Ｇｓ数据使用普及化，有利中移动的ＡＲＰＵ，亦可控制中移动所需付出的手机补贴增长。

拿得ｉＰ５销售权机会颇高

    在营业前景方面，４Ｇ的发展仍是市场关注重点。中移动会在今年加大其４Ｇ移动通讯制式（ＴＤＥ－ＬＴ）的测试力度，把内地城市试点从７个增加至９个。市场普遍预期内地将于２０１３年发出４Ｇ牌照，料４Ｇ在未来将可成为中移动的增长引擎。另一方面，市场传言ｉＰｈｏｎｅ５将会支援ＬＴＥ制式。若传言属实，在中电信（００７２８）已加入销售ｉＰｈｏｎｅ下，料中移动拿得ｉＰｈｏｎｅ５的销售权机会尤高，届时估值将可提前与同业拉近距离。